金融發(fā)展和金融深化至一定階段，不同業(yè)態(tài)金融同業(yè)往來(lái)增多，不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)間聯(lián)系增強(qiáng)。不同業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)共同參與，構(gòu)建了日益清晰的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈；不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)通過(guò)業(yè)務(wù)交往組鏈織網(wǎng)，共同為市場(chǎng)提供金融服務(wù)，各業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)的生態(tài)格局也日漸發(fā)生了變化。
同業(yè)往來(lái)和機(jī)構(gòu)融合
從經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的角度，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而來(lái)的財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，在為居民提供各式財(cái)富管理服務(wù)過(guò)程中，各業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)處于服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條的不同環(huán)節(jié)，既合作又競(jìng)爭(zhēng)，逐步構(gòu)成了多元交織的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。不同業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)對(duì)居民金融服務(wù)成鏈成網(wǎng)后，不同業(yè)態(tài)間金融同業(yè)往來(lái)增多，這使得金融市場(chǎng)尤其是資本市場(chǎng)在其中的重要性提高。隨著資本市場(chǎng)在金融體系間重要性的提升，不同金融業(yè)態(tài)間的同業(yè)往來(lái)日益增多，并日益成為各業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)行為。適應(yīng)這種發(fā)展趨勢(shì)，資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響自然提高。
從貨幣環(huán)境的角度，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)的貨幣深化程度名列前茅，比自20世紀(jì)90年代泡沫破裂后，持續(xù)30余年處于流動(dòng)性陷阱中的日本還高。貨幣總量充裕，流動(dòng)性環(huán)境整體較為寬松，整體經(jīng)濟(jì)體系中宏觀(guān)杠桿率較高，微觀(guān)經(jīng)營(yíng)主體較高的財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)融資需求持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。因此，宏觀(guān)調(diào)控上，流動(dòng)性分布調(diào)整成為長(zhǎng)期任務(wù)；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，經(jīng)濟(jì)周期和金融周期間的獨(dú)立性日益上升。
2018年，原國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)首次提出：實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強(qiáng)微觀(guān)主體活力和發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。要以資本市場(chǎng)激活存量流動(dòng)性，增量貨幣定向投放增強(qiáng)微觀(guān)主體活力。
三角形支撐框架協(xié)調(diào)了“金融穩(wěn)定、通脹平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”三者之間的關(guān)系，更深層次含義意味著中國(guó)金融未來(lái)發(fā)展重要方面之一在資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)發(fā)展必然促進(jìn)銀行資產(chǎn)多元化發(fā)展。
對(duì)金融行業(yè)自身來(lái)說(shuō)，新時(shí)代的重要任務(wù)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高質(zhì)量金融服務(wù)；實(shí)現(xiàn)這一任務(wù)的前提是自身發(fā)展良好，而金融業(yè)態(tài)面對(duì)資本市場(chǎng)重要性提升，各業(yè)態(tài)間往來(lái)增多對(duì)金融機(jī)構(gòu)生態(tài)格局也產(chǎn)生了重要影響。
銀行業(yè)：經(jīng)營(yíng)綜合化發(fā)展
我國(guó)當(dāng)前的銀行多元化體系格局是，大型超大型金融企業(yè)和中小型金融機(jī)構(gòu)并存，既有綜合經(jīng)營(yíng)的一站式機(jī)構(gòu)，也有特色化的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。截至2020年，我國(guó)擁有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)超過(guò)4593家，其中政策性銀行3家、大型商業(yè)銀行6家、股份制商業(yè)銀行12家，城商行133家、農(nóng)商行1539家、農(nóng)村信用社641家，農(nóng)村合作銀行27家，民營(yíng)銀行19家，機(jī)構(gòu)多元、覆蓋面廣，也實(shí)現(xiàn)了基本的差異化。
分業(yè)體制下商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)綜合化取得較大發(fā)展。我國(guó)雖然仍對(duì)銀行、證券實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體制，但股權(quán)層面的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)展已獲普及性進(jìn)展。
銀行與券商屬于同一集團(tuán)或同一大股東是較為普遍的現(xiàn)象，如光大銀行與光大證券、平安銀行與平安證券等。銀行雖然不直接從事證券業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)開(kāi)展與證券公司之間已有非常緊密的聯(lián)系。
2023年，銀行系公募基金管理總規(guī)模50042億元，占公募基金總規(guī)模18.2%。銀行通過(guò)控股獨(dú)立子公司的形式，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富管理行業(yè)的混業(yè)拓展。銀行系公募基金目前15家，頭部公募包括招商基金、工銀瑞信、建信基金、交銀施羅德、中銀基金。另外，蘇州銀行于2022年11月獲批公募業(yè)務(wù)。
通過(guò)設(shè)立理財(cái)子公司是商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場(chǎng)的另一重要手段。銀行理財(cái)子業(yè)務(wù)資本成本負(fù)擔(dān)小，資金利用效率高，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小，是銀行業(yè)近幾年重點(diǎn)發(fā)展的方向之一。我國(guó)目前有32家銀行理財(cái)子公司，頭部公司包括招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)?，理?cái)產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)到19088億元、14374億元、13143億元、13124億元、13087億元。
綜合來(lái)看，一方面，大型銀行大多已經(jīng)通過(guò)參控股公司布局資管、保險(xiǎn)、證券等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)一定程度的綜合化運(yùn)營(yíng)；另一方面，在科技和金融創(chuàng)新的快速發(fā)展下，金控公司、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的金融服務(wù)邊界已經(jīng)得到明顯拓展。不少銀行通過(guò)參控股公司實(shí)現(xiàn)資管、保險(xiǎn)等牌照的布局，有些則通過(guò)香港子公司獲得券商牌照，在境外直接開(kāi)展了證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。
銀行業(yè)和證券業(yè)既合作又競(jìng)爭(zhēng)。財(cái)富管理與商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，可以促進(jìn)交叉銷(xiāo)售?？勺畲蟪潭全@取客戶(hù)真實(shí)的財(cái)務(wù)情況，是銀行在財(cái)富管理領(lǐng)域的最大優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等各金融業(yè)態(tài)下的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，均需銀行賬戶(hù)進(jìn)行資金的清算、托管等，因此銀行可了解到客戶(hù)真實(shí)的財(cái)務(wù)情況。銀行代銷(xiāo)產(chǎn)品種類(lèi)最多，涵蓋金融各業(yè)態(tài)的資管產(chǎn)品。多維的產(chǎn)品矩陣與渠道、客群優(yōu)勢(shì)形成合力，能夠滿(mǎn)足不同層級(jí)客戶(hù)的多元化配置需求，拓展收入來(lái)源。從市場(chǎng)資源角度看，銀行網(wǎng)點(diǎn)布局廣泛，對(duì)公（機(jī)構(gòu)）和零售客群均豐富。銀行可通過(guò)信貸投放、融資服務(wù)等深度觸達(dá)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，篩選出優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)，為財(cái)富管理輸送優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。打通對(duì)公和零售的閉環(huán)、資金端和資產(chǎn)端的閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)客群和業(yè)務(wù)上的雙延伸。發(fā)展資產(chǎn)管理和財(cái)富管理是銀行轉(zhuǎn)型的重要途徑。傳統(tǒng)上商業(yè)銀行由于客戶(hù)及負(fù)債屬性的特點(diǎn)，在資產(chǎn)管理方面很難和券商資管或基金公司一樣做高度主動(dòng)管理的產(chǎn)品，債券尤其是信用債，是銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要配置對(duì)象。
銀行理財(cái)、投行和券商展開(kāi)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，合作和競(jìng)爭(zhēng)雙向增強(qiáng)。 銀行和券商在投行領(lǐng)域，并不展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)，雙方間更多是錯(cuò)位、互補(bǔ)關(guān)系，合作多于競(jìng)爭(zhēng)。在資管領(lǐng)域，券商的優(yōu)勢(shì)是投資管理，銀行的優(yōu)勢(shì)是渠道，因此雙方間合作是主流，但也存在著直接的競(jìng)爭(zhēng)。銀行理財(cái)子公司還是券商研究的增量市場(chǎng)。理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)后，理財(cái)子公司投資股票的諸多限制已放開(kāi)，未來(lái)或加大權(quán)益資產(chǎn)配置。券商研究所權(quán)益研究體系成熟，行業(yè)覆蓋完整，能夠較好地迎合理財(cái)子公司需求。大行理財(cái)子公司成立初期的員工人數(shù)很少，而當(dāng)前頭部券商研究所行業(yè)覆蓋體系完備，券商的研究支持服務(wù)可以很好地迎合其需求。
保險(xiǎn)業(yè)：積極入市
從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置和經(jīng)營(yíng)格局變化看，險(xiǎn)資入市平穩(wěn)，配置趨于多元化。
首先，權(quán)益配置保持增長(zhǎng)。雖然當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用配置仍然是以債券為主的固定收益類(lèi)，但在利率中樞下行背景下，為拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債的匹配，險(xiǎn)企趨于強(qiáng)化權(quán)益市場(chǎng)投研能力，適度增配股票、證券投資基金等權(quán)益資產(chǎn)。鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)模，險(xiǎn)資積極入市也為政策所倡導(dǎo)。2022年12月，原銀保監(jiān)會(huì)提出，要有序推進(jìn)優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金依托多元化投資方式和工具，直接對(duì)接基礎(chǔ)設(shè)施、重大項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域，助力暢通實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道。
其次，保險(xiǎn)公司越來(lái)越加大了對(duì)另類(lèi)投資的力度。近幾年來(lái)險(xiǎn)企也加大了另類(lèi)投資的力度。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等優(yōu)質(zhì)實(shí)體項(xiàng)目提供長(zhǎng)期融資服務(wù)，符合當(dāng)前金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向。保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期收益特性也契合長(zhǎng)期股權(quán)投資具有長(zhǎng)期性、與傳統(tǒng)投資資產(chǎn)相關(guān)性較弱等特點(diǎn)。
不斷提升的入市規(guī)模，不僅使險(xiǎn)資成為資本市場(chǎng)重要力量，也使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和證券公司間的互動(dòng)加強(qiáng)。展望未來(lái)，險(xiǎn)資或繼續(xù)加強(qiáng)各類(lèi)權(quán)益資產(chǎn)配置，如適當(dāng)增加高股息、高分紅股票配置和被動(dòng)交易所交易基金（ETF）的配置，夯實(shí)資產(chǎn)端收益基礎(chǔ)。同時(shí)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性?xún)?yōu)勢(shì)，配合國(guó)家重大戰(zhàn)略，以產(chǎn)業(yè)思維布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、創(chuàng)新成長(zhǎng)企業(yè)股權(quán)，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新的同時(shí)，不斷把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于證券公司而言，險(xiǎn)資的發(fā)展也帶來(lái)了更大的合作空間，尤其是經(jīng)紀(jì)、研究、資管、投行等業(yè)務(wù)方面。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票可通過(guò)在證券公司開(kāi)立賬戶(hù)并委托買(mǎi)賣(mài)。而證券公司可憑借自身的投研實(shí)力，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)的研究服務(wù)支持，還可以通過(guò)資產(chǎn)受托模式，跟保險(xiǎn)資管合作，提升其主動(dòng)管理能力，適應(yīng)大資管時(shí)代的需求。
信托業(yè)：非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，資本市場(chǎng)成新成長(zhǎng)空間
自2018年資管新規(guī)出臺(tái)后，信托業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了巨變，信托規(guī)范化發(fā)展框架成型。原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類(lèi)的通知》，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)服務(wù)信托業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)和公益慈善信托業(yè)務(wù)三大類(lèi)，共覆蓋25個(gè)業(yè)務(wù)品種。而標(biāo)品信托或?qū)⒊蔀樾磐袠I(yè)重要的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，這也將與證券公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系。
向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)通道類(lèi)業(yè)務(wù)壓降，是資管新規(guī)實(shí)施后中國(guó)信托經(jīng)營(yíng)格局的主要變化。資管新規(guī)以來(lái)，融資類(lèi)信托規(guī)模占比持續(xù)壓降，事務(wù)管理類(lèi)余額也有所回落，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明顯壓降。反而是投資類(lèi)信托逆勢(shì)崛起，從2020年開(kāi)始占比逐漸先后超越融資類(lèi)信托、事務(wù)管理類(lèi)信托等，成為當(dāng)前信托業(yè)務(wù)的第一大品種。這也表明信托行業(yè)提升了主動(dòng)管理能力，并積極向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。
證券市場(chǎng)成為信托資金最大流向。從信托資金投向占比來(lái)看，債券已超越工商企業(yè)成為信托資金投向最大占比，如果加上股票與基金，對(duì)于證券市場(chǎng)的投資占比已超過(guò)30%。而投向工商企業(yè)的占比位居第二，也說(shuō)明了信托資金對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持仍大。
標(biāo)品信托取得快速發(fā)展，用益信托網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2022年全年標(biāo)品信托發(fā)行數(shù)量12001只，發(fā)行規(guī)模6104.5億元。在資管新規(guī)打破剛兌，加強(qiáng)主動(dòng)管理職能，回歸信托本源的要求下，標(biāo)品信托是信托行業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向。根據(jù)《分類(lèi)通知》的劃分，標(biāo)品信托實(shí)際上為資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)。標(biāo)品信托即指信托公司依據(jù)信托文件的約定，將信托資金直接或間接投資于公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行交易的金融資產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)。標(biāo)品信托的底層投資標(biāo)的主要包括股票、債券、證券投資基金、房地產(chǎn)投資信托基金、大宗商品、金融衍生品等，具有標(biāo)準(zhǔn)化、可等分、可公開(kāi)交易的特點(diǎn)。標(biāo)品信托一般具有凈值化管理、期限較為靈活、產(chǎn)品流動(dòng)性較好和信息透明度較高等特點(diǎn)。
標(biāo)品信托的發(fā)展，使得資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，更多的是加強(qiáng)了信托機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)上各類(lèi)投資管理機(jī)構(gòu)間的合作。由于信托公司本身投研能力相對(duì)較弱，在標(biāo)品業(yè)務(wù)投資領(lǐng)域尤其是主動(dòng)管理類(lèi)標(biāo)品業(yè)務(wù)的投資和研究能力都相對(duì)匱乏，因此信托公司對(duì)于基金中的信托（TOF）模式需求也在上升。所謂TOF模式就是指信托公司募資成立母信托產(chǎn)品后，由受托人根據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益和投資策略，委托優(yōu)質(zhì)的陽(yáng)光私募、資管產(chǎn)品或私募基金進(jìn)行標(biāo)品投資，目前TOF模式在標(biāo)品信托中的占比約為20%至30%。信托公司可通過(guò)TOF形式直接投資證券公司管理的資管或基金產(chǎn)品，或者采用信托中的信托（TOT）形式，由證券公司擔(dān)任投資顧問(wèn)，提供投資策略和投資標(biāo)的，以證券公司強(qiáng)大的投研實(shí)力彌補(bǔ)自身缺陷。
基金業(yè)：公募私募呈共同并列發(fā)展態(tài)勢(shì)
資管市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，規(guī)模增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彶②叿€(wěn)定?；穑ü?、私募、私募資管）對(duì)資本市場(chǎng)行業(yè)的重要意義，不僅在于其規(guī)模份額占資管行業(yè)第一的市場(chǎng)地位，更在于其在市場(chǎng)中的活躍性。保險(xiǎn)資管規(guī)模雖然和公募基金規(guī)模幾近相等，但公募基金對(duì)市場(chǎng)的影響力顯然要高得多。
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2014年1月12日，全部資管產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為136.14萬(wàn)億元。資管規(guī)模在各金融業(yè)態(tài)之間的分布較為均衡，實(shí)際上各個(gè)領(lǐng)域之間在很大程度上是互為上下游關(guān)系，處于同一資金流動(dòng)鏈條上，這也解釋了為何各領(lǐng)域間分布近似的原因。
從整體資管市場(chǎng)規(guī)模變化看，2016年后資管市場(chǎng)的發(fā)展變動(dòng)已進(jìn)入了成熟期，整體規(guī)模平穩(wěn)，增長(zhǎng)緩慢，顯示市場(chǎng)進(jìn)入均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)。除了2018年因資管新規(guī)導(dǎo)致規(guī)模萎縮外，其余年份均呈現(xiàn)了平衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)，市場(chǎng)生態(tài)接近平衡，規(guī)模穩(wěn)定。
資管市場(chǎng)發(fā)展平穩(wěn)中公募和私募進(jìn)入并列前行期。從私募證券投資基金占公募基金的比重變化看，2019-2020年間是私募發(fā)展的低潮期，占比由2017年初的28%下降到2019年初的最低15%，變化原因顯然是資管新規(guī)等監(jiān)管環(huán)境變化。2020年下半年，私募證券投資基金相對(duì)公募的比重又有所抬升，2022年后在21%左右穩(wěn)定下來(lái)，兩者呈現(xiàn)了共同并列發(fā)展的態(tài)勢(shì)。
管理規(guī)模上公募和私募證券投資基金雖然發(fā)展呈現(xiàn)了合步“同拍”態(tài)勢(shì)，但私募規(guī)模變化相對(duì)穩(wěn)定，公募波動(dòng)要更大一點(diǎn)——銷(xiāo)售渠道和產(chǎn)品更高起點(diǎn)，決定了私募和客戶(hù)間更深的聯(lián)系度，因而相對(duì)較為穩(wěn)定。
證券業(yè)：集中與分化
近幾年券商經(jīng)營(yíng)格局的最大變化是，頭部券商收入結(jié)構(gòu)更均衡、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐更為領(lǐng)先。在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，頭部券商通過(guò)搭建較為完善的客戶(hù)、產(chǎn)品和銷(xiāo)售體系，在代銷(xiāo)產(chǎn)品上份額更為領(lǐng)先。
在資管業(yè)務(wù)方面，券商公募化轉(zhuǎn)型加快，如持續(xù)提升基金公司持股比例或是通過(guò)申請(qǐng)/并購(gòu)等方式獲取公募牌照；在私募股權(quán)業(yè)務(wù)方面通過(guò)“投資+投行”實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，頭部券商資管業(yè)務(wù)份額明顯提升，2019-2022年券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模前五名的公司所占的市場(chǎng)份額（CR5）從35%提升至40%。
在投資業(yè)務(wù)方面，頭部券商通過(guò)強(qiáng)化客需產(chǎn)品和多資產(chǎn)配置能力，在市場(chǎng)波動(dòng)中把握股債輪動(dòng)等機(jī)會(huì)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益率、鞏固市場(chǎng)份額。2019-2022年前十大券商投資收入占比重從52%提升至75%。
在投行業(yè)務(wù)方面，伴隨全面注冊(cè)制改革深化，過(guò)去幾年頭部券商把握住了首次公開(kāi)募股（IPO）增長(zhǎng)的紅利、推動(dòng)市場(chǎng)份額快速提升，2019-2022年投行收入CR5從38%提升至45%。
在當(dāng)前統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡的新環(huán)境下，頭部券商或進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)務(wù)下沉、區(qū)域布局以及產(chǎn)品多元化，通過(guò)私募股權(quán)及多層次資本市場(chǎng)工具投資支持創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)盤(pán)活存量資產(chǎn)，將投行融資功能延伸至企業(yè)生命周期服務(wù)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展以及化解存量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
私募基金發(fā)展促使券商業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化，加速財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。證券公司通過(guò)設(shè)立的另類(lèi)投資公司和私募股權(quán)投資公司實(shí)現(xiàn)了“投行+投資”的投融資一體化。全面注冊(cè)制下，IPO的募資金額和數(shù)量有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，為投融資帶來(lái)更多的成長(zhǎng)空間。2022年中信證券（中信證券投資凈利潤(rùn)11.83億元，中信金石投資6.14億元）、海通證券（海通創(chuàng)新凈利潤(rùn)16.6億元、海通開(kāi)元5.28億元）在“投行+投資”模式上位列行業(yè)前列。
券商是私募基金銷(xiāo)售的重要渠道，私募基金的發(fā)展充分利好券商代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速，代銷(xiāo)能力受私募基金青睞。媒體數(shù)據(jù)顯示，2020年中信證券私募代銷(xiāo)規(guī)模接近800億元，保有量超過(guò)千億元；銀河證券私募產(chǎn)品代銷(xiāo)規(guī)模突破300億元，保有規(guī)模約500億元。信托、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)向私募基金轉(zhuǎn)型。金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，信托機(jī)構(gòu)、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)主營(yíng)的通道型被動(dòng)管理業(yè)務(wù)嚴(yán)重受限，提升主動(dòng)管理能力、向私募基金模式轉(zhuǎn)型成為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要途徑。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月2日，共有25家信托機(jī)構(gòu)獲得私募基金管理人資質(zhì)，合計(jì)管理基金數(shù)量123只?；ヂ?lián)網(wǎng)金融客戶(hù)需求與私募基金產(chǎn)品存在錯(cuò)配，券商有望搶占市場(chǎng)先機(jī)。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)大眾客戶(hù)比例較高，與私募產(chǎn)品瞄準(zhǔn)高凈值客戶(hù)的思路不兼容，券商在私募代銷(xiāo)中存在天然優(yōu)勢(shì)。
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作者丨胡月曉（作者單位：華東師范大學(xué)中國(guó)金融研究院）
來(lái)源丨金融時(shí)報(bào)
編輯丨錢(qián)夢(mèng)童
編審丨戴琪
